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秋后算账:阳光基金 田荣华投资策略调整 风格最醒目
双击自动滚屏 发布者:新快报见习记者 张艺 发布时间:2008-8-4 阅读:332

秋后算账:阳光基金 田荣华趋势投资最醒目


金羊网 2008-08-04 09:33:34

新快报见习记者 张艺

对比本报在714《秋后算账——关于当前基金的若干问题》专题中公布的公募基金差强人意的答卷,阳光私募基金在今年上半年的表现则显然可圈可点。

数据显示,今年上半年,上证综指跌幅48%,公募股票型基金的平均回报率为-32.04%72家阳光私募基金平均回报率为-21.06%,私

募基金的收益率远远高于大盘,也优于股票型公募基金。

在去年已开始运作的基金中,有6家私募基金在今年上半年取得了正收益。在今年上半年才成立的阳光私募基金中,也有8家阳光私募产品取得了正回报,不过,也有单位净值低于0.6元的产品。

每一家阳光私募背后都有一个灵魂人物,在这份优秀的答卷背后,其管理人功不可没。基金管理人只有像巴菲特那样充分发挥自身理念的优势,形成一定的风格,才能获取长期稳定的超额利润。

记者通过对阳光私募基金管理人的调查发现,大部分管理人都标榜着自己以价值投资理念为准绳。然而具体操作时,部分管理人对上半年这轮行情的性质有所察觉,采取择时重于择股的策略,令其所管理的产品取得了较好的收益;而另有一部分人则恪守价值投资,坚持认为好公司永远值得拥有”“买最好的企业,长时间持有,而没有进行趋势投资,致使在上半年的下跌行情中折损颇多。

业内人士认为,价值投资理念本没有错,但在跌跌不休的特殊时期,仍死守着价值二字,牢牢抓紧手中的好企业股票,那就是对价值的愚忠,或许也可称为伪价值投资吧。

趋势投资——择时重于择股

代表:田荣华(武当系)、江晖(星石系)、中国龙团队、新同方团队、李华轮和梁跃军(朱雀系)、蒋锦志(景林系)等

武当系列产品掌门人

田荣华:及时调整投资策略

一个坚强的长期价值投资者,这是武当系列产品掌门人田荣华对自己的评价。在大盘接近腰斩的情况下,今年上半年田荣华所掌管的武当1期以惊人10.28%的正收益回报持有人,武当2期在今年110日至610,其净值也只损失了2.68%,而6月份成立的武当3期目前仍是正回报。

在弱市中,田荣华推崇的是防守型投资策略,并且是主动防守,即风险规避和机会把握相结合,故武当的仓位在私募基金中虽然偏高,但仍取得了较高的净值。

田荣华有着4年的公募基金从业经历,这4年中,他摸索出了一整套系统的投资研究方法。我认为投资是研究的结果,做投资的本质是做研究,同时田荣华把自己定位为专注于研究的价值投资者

买卖每一只股票,我都能告诉你我的研究逻辑、研究依据和研究经过。通过研究,田荣华的操作准确度很高,热点把握也非常准。比如在去年年底,很多券商推荐金融地产,而田荣华通过研究发现,金融地产的估值都高高在上不适合投资。再比如,高油价持续肥料行业就会保持长期增长,于是曾选择了冠农股份和兴发集团。

田荣华认为,价值投资并不是买了就不卖,遇到不同的市场要调整策略。上半年整个国民经济偏弱,故不能执行简单的买入持有策略,需要灵活一些。于是,他又在较高位及时卖出,锁定了利润。

星石系列产品掌门人

江晖:6只基金全部盈利

84,星石7期已正式发售,这是星石投资今年来发行的第4只产品。回顾一下前6期的业绩,目前前6只均保持着正收益,这是上半年无一正收益的公募基金所望尘莫及的。

星石系列的掌门人江晖,是原公募明星基金经理,先后在华夏基金公司、湘财荷银基金公司和工银瑞信基金公司管理或负责过数只基金。江晖一贯稳健的投资风格,令星石系列在上半年一枝独秀。

保持低仓位是星石系列上半年的主要操作风格,江晖所管理的3只基金自去年7月起就保持两三成左右的仓位,虽然曾一度加仓至八成,但很快又降至一成。今年春节后大盘从5000多点到2000多点几乎一直空仓。虽然在去年7月至10月的大行情中,江晖管理的信托没怎么赚钱,但从现在来看,江晖采取的策略无疑是正确的,也贵在坚持。

究其投资理念,江晖是一位宏观驱动的价值投资者,通过对宏观经济与证券市场的分析,对各行业经济及上市公司基本面的研究,形成收益风险配比合理的资产配置方案及具备明显投资价值的股票组合。具体而言,是采用自上而下资产配置和行业配置与自下而上精选股票相结合的投资策略,提出对具备核心竞争优势、景气度处于上升周期、价值被低估股票的投资建议。

对于目前的投资机会,江晖认为,市场的投资机会接近来临,奥运之后将是今年的主要投资机会,他表示,下半年投资策略将转向价值选股,谨慎稳健

价值投资理念的愚忠者

代表:林园(林园系)、但斌(东方港湾马拉松)、刘明达(明达系列)、李振宁(上海睿信系列)等

林园系列产品掌门人

林园:好公司永远值得拥有

林园1期、2期、3期上半年的收益率分别为-39.50%-39.07%-38.09%,虽未跑输大盘,比起阳光私募基金上半年-21.06%的回报率来说,林园系列排在后20位的表现显然不让人满意。

林园系列的掌门人林园顶着从8000元到4亿的民间股神中国巴菲特的光环,称从1989年到2007年底没有一只股票让我赔钱。然而2008年上半年的日子就不那么顺遂了。

20082月,一个月净值下跌14%,面对随时可能出现的大调整,林园的投资风格依旧是满仓、持有。买股票就是买公司的确定性,好公司永远是值得拥有的。当时林园表示,如果我对一家公司的确定性有把握了,借钱我都敢去买。即使这两三年股价下跌,对我来说也不是风险。因为过一段时间它一定还会涨起来的。林园同时认为,牛市的尾声还远没有到来,真正到牛市末期的时候,无论是题材股还是蓝筹股都会大幅度上涨。我追求的是长期增长。

从林园的投资理念不难看出,他对所选个股的调研之深确实值得学习,然而,回首来看在2008年的上半年,如果林园在对个股公司进行确定性调研的同时,再结合关注宏观政策及大盘的走势,便会知道自己满仓的个股也躲不开覆巢之下安有完卵的命运。

东方港湾马拉松掌门人

但斌:拒绝炒作短线与热点

但斌,这位曾是复制巴菲特最成功的中国人,却带领着东方港湾马拉松在上半年获得-40.84%收益率,在阳光私募中几乎垫底,这与他所死守的价值投资理念是分不开的。

买最好的企业,长时间坚持持有,这是但斌常常挂在嘴边的一句话,与林园的投资理念异曲同工。其实从东方港湾马拉松这个产品的名称就可看出但斌的投资理念,像乌龟一样去投资,拒绝炒作短线与市场热点。将价值投资思想与中国资本市场相结合,专注于中国优秀企业的长期股权投资。

但斌认为,投资的根本问题是看你有没有眼光,有没有穿透力,别太关注短期市场的波动。普通的投资者只是看到短期利益,而投资家是用一代人、百代人的角度来思考问题,投资比的是思考的极限。基于这种理念,在东方港湾投资的整个过程中,但斌卖出股票的情况寥寥无几。

或许上半年-40.84%的收益率,对但斌来说只是短期市场的波动,不需要太过关注,但是如果能注意上半年这种大势难逆的局面,不那么固执地执股,而稍有避开之举,岂不更好。

公募背景掌门人业绩居前

从上半年阳光私募基金的投资业绩来看,在以民间派、学者股评派、公募基金经理派和券商派为背景的四类阳光私募基金中,有券商或公募基金从业背景的管理者所执掌的产品收益率明显排名靠前。

上半年取得10.28%正收益排名第一的武当系

掌门人田荣华就曾管理过基金同德、基金同智、长盛成长价值基金,武当的团队也都是从公募与券商来的;均获正收益的星石系掌门人江晖就曾在华夏基金公司、湘财荷银基金公司和工银瑞信基金公司管理或负责过数只基金。此外,还有中国龙团队、民森系的管理人蔡明、朱雀1期和朱雀2期的李华轮和梁跃军、景林丰收和景林稳健的蒋锦志等,这几位有公募、券商背景的私募基金管理者业绩也位于中线以上。

据了解,这些有公募基金或券商从业背景的管理者往往运用公募基金的研究与投资方式,并结合私募基金的风险控制和利益机制,使所掌管的私募基金达到攻守兼备的效果。

今年以来,亦不断有一大批明星公募基金经理转投私募,比如吕俊、何震等。筹建上海从容投资的原上投摩根投资总监吕俊,近三年投资业绩位列前三的原海富通QFII基金经理陈家琳,都在今年上半年的股市操作中取得不俗的成绩。

同时,出身学者、股评家的李振宁所管理的上海睿信系列业绩垫底,安妮的银信宝6月底单位净值只有0.5748元。另外,散户出身林园所带领的林园系上半年的增长率在-39%左右。

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